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玻璃價(jià)格再次提高玻璃行業(yè)的旺季即將到來(lái)

來(lái)源:mingte瀏覽量:發(fā)布時(shí)間:2019-03-18 12:54:13

近期玻璃期貨價(jià)格持續上漲，前幾日創(chuàng )本輪反彈新高，自4月底部反彈以來(lái)累計漲幅高達20%以上。2016年下半年以來(lái)，錯峰生產(chǎn)、環(huán)保督察一直影響著(zhù)玻璃行業(yè)的供給，產(chǎn)品價(jià)格也維持在階段性高點(diǎn)。

　　由于環(huán)保監察、上游原材料價(jià)格上漲、房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度高等因素影響，玻璃全國均價(jià)從月初的1289元/噸漲至月底的1564元/噸，單月漲幅超過(guò)20%。此后，玻璃價(jià)格就一直維持堅挺，如今全國均價(jià)報1548元/噸。

　　近期，環(huán)保部公布玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的情況，并重申將持續去產(chǎn)能。環(huán)保部官網(wǎng)上公告了《關(guān)于水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能專(zhuān)項督察情況的通報》。業(yè)內人士指出，8月中下旬建材行業(yè)旺季即將來(lái)臨，疊加冬季環(huán)保限產(chǎn)因素，預計后期玻璃價(jià)格有望再創(chuàng )階段新高。

　　相關(guān)概念股：

　　福耀玻璃：收入增長(cháng)符合預期，匯兌損失不影響主業(yè)穩健發(fā)展

　　2017 年 h1 福耀實(shí)現營(yíng)收 87.14 億元，同比增長(cháng) 14.89%；實(shí)現歸母凈利 13.86億元，同比減少 4.85%。拆分報告期來(lái)看， q2 實(shí)現營(yíng)收 45.16 億元，同比增加 12.42%，環(huán)比增長(cháng) 7.58%；實(shí)現歸母凈利 6.93 億元，同比減少 20.65%，環(huán)比基本持平。公司營(yíng)收增幅（15%）大于行業(yè)增速（5%），主要是受益公司營(yíng)銷(xiāo)力的加強，以及產(chǎn)品升級結構優(yōu)化使得收入進(jìn)一步增長(cháng)。增收不增利的主要原因是受人民幣升值影響，匯兌損失人民幣 1.71 億元（去年同期匯兌收益 2.04 億元），若扣除此因素， 2017h1 利潤總額同比增長(cháng) 17.91%。

　　成本管控能力加強，弱化原材料成本波動(dòng)

　　根據各地區產(chǎn)能占比計算福耀天然氣價(jià)格指數， 2017 年 h1 較去年同期下

　　降約 5%，天然氣成本占比在 15%左右（毛利率+0.4%）；福耀重質(zhì)純堿價(jià)格指數 2017h1 較去年同期提升約 30%，成本占比 6%（毛利率-1%）。整體來(lái)看，公司 17 年毛利率 42.98%，基本持平去年，具備較強的成本管控能力。

　　美國工廠(chǎng) 6 月盈利，海外擴張漸入佳境

　　2017 年 h1，公司汽車(chē)玻璃中國境內收入同比增長(cháng) 11.81%，高于汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)量的增速（2017 年上半年汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)量+4.64%）；公司汽車(chē)玻璃海外收入同比增長(cháng) 17.78%，增速高于國內。其中福耀玻璃美國有限公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入11，516.12 萬(wàn)美元，凈利潤-1，044.10 萬(wàn)美元，凈虧損同比大幅收窄并于 2017年 6 月實(shí)現扭虧，盈利 49.52 萬(wàn)美元。目前俄亥俄州芒山工廠(chǎng)汽車(chē)玻璃項目已建成約 300 萬(wàn)套產(chǎn)能規模， 16 年芒山工廠(chǎng)銷(xiāo)售汽車(chē)玻璃 80 萬(wàn)套， 17 年預計銷(xiāo)售 200 萬(wàn)套以上， 6 月已實(shí)現扭虧情況下，芒山工廠(chǎng)全年增長(cháng)樂(lè )觀(guān)。

　　匯兌損失不影響主業(yè)長(cháng)期發(fā)展

　　上半年福耀營(yíng)收符合預期，匯兌損失（1.71 億元）拖累利潤，主要原因是美元加息預期被過(guò)度釋放，人民幣相對美元持續走強。公司營(yíng)收穩健，玻璃產(chǎn)品價(jià)量提升，人民幣匯率波動(dòng)不影響公司長(cháng)期業(yè)務(wù)發(fā)展，是具備較高安全邊際的汽車(chē)零部件藍籌（分紅率長(cháng)年 60%以上）。考慮匯兌損失，下調盈利預測，預計 17/18/19 年 eps 分別 1.37/1。64/1.89 元（17/18/19 年匯兌損失 2/0/0 億的假設下），動(dòng)態(tài) pe 分別 16.7/13.9/12.1x。

　　南玻 a：地產(chǎn)需求景氣帶動(dòng)全年業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)，多元化及公司治理變革打開(kāi)后續成長(cháng)空間

　　房地產(chǎn)需求景氣帶動(dòng)全年業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)，受工程玻璃競爭加劇拖累總體盈利表現略低預期。地產(chǎn)景氣、光伏搶裝之下，分產(chǎn)品營(yíng)收均實(shí)現增長(cháng)，平板玻璃、工程玻璃、多晶硅分別實(shí)現 40.5 億元/30 億元/15.6 億元，同比增長(cháng) 12.9%/2.6%/40%。平板玻璃作為更像完全競爭市場(chǎng)的產(chǎn)品，需求景氣有效產(chǎn)能去年接近零增長(cháng)的基礎上，行業(yè)產(chǎn)能利用率恢復 2 個(gè)百分點(diǎn)到 60%，重箱價(jià)格從 57.4 元提升到 64.3 元，增長(cháng)了接近 7 元。

　　公司平板毛利率從12.8%提升到 24.5%；工程玻璃需求雖有增長(cháng)，但受行業(yè)競爭加劇的影響價(jià)格有所下滑，毛利率從 29.7%下滑至 23.3%。多晶硅行業(yè)全年完成產(chǎn)量 19.4萬(wàn)噸，同比增長(cháng) 17.5%，受到上半年搶裝浪潮，上半年價(jià)格漲幅接近 36%，在此背景下，公司多晶硅全年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng) 40%，凈利率提升了 4 個(gè)百分點(diǎn)，達到 10%。

　　此外，值得注意的是 2016 年公司再次收購深圳顯示器少數股權，納入合并報表范圍內，由此超薄線(xiàn)增添了宜昌一條 150t/d 線(xiàn)，對河北視窗鈉鈣超薄 150t/d 和清遠高鋁超薄 300t/d（月產(chǎn)能 100 萬(wàn)平方米；2016/6 商業(yè)化運營(yíng)）形成互補，視窗線(xiàn)運行日漸穩定，營(yíng)收 1.18 億元，凈利率 11%，較去年下滑 10 個(gè)百分點(diǎn)；清遠營(yíng)業(yè)收入 4500 萬(wàn)，凈利潤仍有虧損。期間費率為 14.9%，較上年下滑了 1.75 個(gè)百分點(diǎn)，其中各項均不同程度下滑。資產(chǎn)減值損失計提 5900 萬(wàn)元，主要集中在固定資產(chǎn)減值上；其他經(jīng)營(yíng)損益為-5100 萬(wàn)，主因是發(fā)生深圳顯示器件少數股權的收購。

　　歸總來(lái)看，公司扣非歸屬凈利扣非凈利為 7.77 億元，同比增長(cháng) 159%。一季度業(yè)績(jì)略低于預期。平板行業(yè)前三個(gè)月銷(xiāo)量累計同比 5.1%，重箱價(jià)格

　　公司營(yíng)業(yè)收入完成 22.85 億元，同比增長(cháng) 17%，毛利率 23.67%，同比下滑 2.6 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑 1.6 個(gè)百分點(diǎn)，一季度春節過(guò)后中間商開(kāi)始補庫，加之房屋新開(kāi)工面積前三個(gè)累計同比 11.6%，浮法、工程價(jià)格表現略低預期。費率 14.3%，同比下滑了 0.8 個(gè)百分點(diǎn)，管理費率和財務(wù)費率各占一半。單季度完成歸屬凈利潤 17013 萬(wàn)元，同比下滑 17%。觀(guān)照國際玻璃公司，南玻也將逐步走上多元化的道路。

　　從目前的布局來(lái)看，消費電子超薄玻璃產(chǎn)能從鈉鈣玻璃升級到了高鋁玻璃；多晶硅-硅片-組件-電站全產(chǎn)業(yè)鏈均有參與。管理層逐漸到位，公司治理進(jìn)一步加強，公司逐步邁入正軌。南玻作為國內最老牌的、技術(shù)積淀最深厚的玻璃龍頭企業(yè)之一，我們對其未來(lái)還是應該給予耐心和信心。建議用樂(lè )觀(guān)視角看待新南玻的起航，綜合以上在長(cháng)期視角下首次覆蓋給予 “ 買(mǎi)入”評級，預測 2017-2018年 eps 分別為 0.56、 0.63 元，對應 pe18x、 16x。

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鄭重聲明

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